今日由興證（香港）金融控股有限公司發(fā)出“衍生集團(tuán)（股市代號：06893）證劵研究報(bào)告：衍生集團(tuán)（股市代號：06893），現(xiàn)價(jià)1.09港元，目標(biāo)價(jià)1.25港元，預(yù)計(jì)漲幅15%。

　　l 過去的品牌代理經(jīng)驗(yàn)?zāi)芗藿拥阶杂衅放频倪\(yùn)營中：衍生最初以品牌代理業(yè)務(wù)為主業(yè)，曾代理“澳雪”、“雪完美”、“櫻雪”、“花世界”、“珍妮詩”、“迪西茵”等多個(gè)知名品牌不同類別的個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品，積累了豐富的品牌運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，有助于公司在發(fā)展自有品牌時(shí)研發(fā)出適應(yīng)市場的產(chǎn)品、制定出有效的營銷策略，提高新品成功率。

　　l 銷售網(wǎng)絡(luò)完善，外延式擴(kuò)張空間大：在香港，衍生代理產(chǎn)品業(yè)務(wù)的銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋萬寧、屈臣氏等大型超市和藥房，已經(jīng)形成廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)。在國內(nèi)，公司已經(jīng)與全國九個(gè)省份超過40個(gè)分銷商簽訂分銷協(xié)議。大陸團(tuán)隊(duì)正在籌建，目前主要協(xié)助公司銷售自有品牌，未來將有能力承接更多合作品牌商在大陸部分區(qū)域的經(jīng)銷業(yè)務(wù)。

　　l “衍生”品牌定位清晰，在細(xì)分領(lǐng)域具先發(fā)優(yōu)勢：自有品牌“衍生”聚焦兒童保健產(chǎn)品，主要產(chǎn)品在細(xì)分市場已成功突圍而出，在消費(fèi)者心目中樹立品牌形象，過去成功抵御了市場競爭對手在同類產(chǎn)品上的挑戰(zhàn)。未來公司在產(chǎn)品創(chuàng)新上的主線依然是兒童保健類產(chǎn)品，品類上會作延伸驅(qū)動未來增長。

　　l 首次覆蓋，給予“買入”評級，目標(biāo)價(jià)1.25港元，較現(xiàn)價(jià)有15%潛在漲幅：我們預(yù)測衍生集團(tuán)2015-2017財(cái)年的每股收益分別為0.058，0.083和0.096港元。參考同行的估值，我們給予15倍的2016財(cái)年（2016年3月結(jié)束）市盈率，得出相應(yīng)的目標(biāo)價(jià)格為1.25港元。